El venture capital está de regreso. Tu fondo quizá no.
Los grandes IPOs y la inteligencia artificial están devolviendo miles de millones al ecosistema. El problema es que casi todo está cayendo en las mismas manos.
Lo que pasó
El venture capital parece estar viviendo un gran año.
Durante la primera mitad de 2026, los exits de startups estadounidenses de inteligencia artificial alcanzaron aproximadamente US$350,000 millones, casi tres veces el total de todo 2025.
La industria también recuperó su distribution yield hasta aproximadamente 18% del valor neto de sus activos.
Distribution yield significa cuánto dinero devuelven los fondos a sus inversionistas en relación con el valor de su portafolio.
En cristiano:
No importa cuántas empresas unicornio tengas en PowerPoint. Los inversionistas quieren que eventualmente regrese dinero a su cuenta.
La recuperación, sin embargo, está extremadamente concentrada.
El número que importa
Solo cerca del 20% de las firmas que invierten en al menos dos startups al año tienen exposición a SpaceX, OpenAI o Anthropic.
Eso deja alrededor de 3,000 firmas activas fuera de los tres posibles premios más grandes de esta generación tecnológica.
Traducción sin filtro:
El venture capital está produciendo fortunas.
Solo olvidó repartirlas entre la mayoría de los venture capitalists.
El gran año de tres fondos
Los fondos estadounidenses levantaron aproximadamente US$72,000 millones durante los primeros seis meses de 2026, más de $1.2 billones de pesos.
Durante todo 2025 habían levantado alrededor de US$75,000 millones.
Parece una recuperación espectacular.
Pero Andreessen Horowitz, Thrive Capital y Founders Fund concentraron aproximadamente la mitad del capital levantado durante el primer trimestre.
Las firmas con menos de cuatro fondos anteriores recibieron apenas 9% del capital, frente a un promedio histórico de 33%.
Es como anunciar que el restaurante tuvo su mejor noche.
Después descubrir que una sola mesa pidió la mitad del menú.
¿Por qué importa un exit?
Un exit ocurre cuando los inversionistas pueden convertir una participación privada en dinero.
Puede suceder mediante:
- Una venta
- Una adquisición
- Una salida a bolsa
- Una venta secundaria
Antes del exit, una inversión puede mostrar un valor enorme en el reporte del fondo.
Pero sigue siendo valor en papel.
Un fondo no puede pagarle a sus inversionistas con una captura de pantalla de la valuación de Anthropic.
Necesita liquidez.
Los mega exits generan esa liquidez para los fondos correctos.
También les permiten mostrar retornos, levantar vehículos más grandes y volver a invertir antes que sus competidores.
El ciclo de la desigualdad VC
Imagina dos fondos.
Fondo A
Invirtió temprano en una empresa que sale a bolsa por US$500,000 millones.
Devuelve mucho dinero.
Los inversionistas quieren entrar a su siguiente fondo.
Puede escribir cheques más grandes.
Consigue acceso a mejores rondas.
Fondo B
Tiene buenas compañías, pero ninguna ha salido.
Sus retornos siguen en papel.
Sus inversionistas esperan distribuciones.
Levantar un nuevo fondo se vuelve más difícil.
Puede invertir menos.
Pierde acceso a rondas competitivas.
El éxito produce más acceso.
La falta de liquidez produce menos acceso.
El venture capital premia a quien ya tuvo razón.
Y a veces también a quien estuvo cerca del founder correcto durante una cena en 2017.
Las rondas también se hicieron gigantes
La ronda Serie A promedio aumentó aproximadamente 60%, de US$27 millones a US$43 millones.
Eso equivale a pasar de cerca de $474 millones a más de $750 millones de pesos por ronda, usando el tipo de cambio actual.
Una Serie A es normalmente una de las primeras rondas institucionales importantes de una startup.
Históricamente ayudaba a financiar:
- Product market fit
- Contrataciones
- Expansión
- Ventas
- Tecnología
Ahora algunas rondas parecen presupuestos de infraestructura nacional.
Los fondos pequeños pueden tener una buena tesis.
Eso no sirve demasiado si no pueden pagar el boleto de entrada.
La IA agrandó el TAM y el cheque
Las empresas de inteligencia artificial necesitan enormes cantidades de capital para:
- Chips
- Centros de datos
- Energía
- Talento
- Entrenamiento de modelos
- Distribución
- Adquisiciones
Eso favorece a fondos capaces de escribir cheques muy grandes y acompañar varias rondas.
La industria siempre dijo que encontraba a los mejores fundadores.
Ahora también necesita demostrar que tiene suficiente dinero para entrar cuando los encuentra.
La lectura incómoda
Un gran año para el venture capital no significa un gran año para todos los fondos.
Puede significar:
- Más exits
- Más capital levantado
- Rondas más grandes
- Valuaciones más altas
Y al mismo tiempo:
- Menos gestores capturando los retornos
- Menos oportunidades para fondos nuevos
- Más capital concentrado
- Mayor dependencia de tres o cuatro empresas
El promedio mejora.
La mediana puede seguir sufriendo.
Mi take
El venture capital no está muriendo.
Se está convirtiendo en una industria de extremos.
Un grupo pequeño tiene acceso a las empresas más grandes, los cheques más grandes y los exits más grandes.
El resto compite por demostrar que todavía puede encontrar la próxima oportunidad antes de que se convierta en una ronda de US$500 millones.
El VC está viviendo un gran año.
La mayoría de los VCs solo lo está viendo desde LinkedIn.